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【趋势研报】北向资金持续加仓中期行情可期精

发表时间:2019-11-05

  营收规模下降,盈利能力提升。报告期公司营收同比下降30.23%,主要受深圳通信不再并表所致。手机代工业务剥离后公司盈利能力稳步提升, Q1、Q2、Q3单季度分别实现36.24%、46.51%、精准四肖三期必出一期 48.97%的毛利率水平。报告期公司归母净利同比增长15.55%,略低于中报33.75%的增速,主要原因在于: 1)报告期会计政策调整,公司对投资性房地产的计量模式由成本法变更为公允价值计量法.若剔除该事件影响,归母净利实际增速为25. 17%;2 )研发费用率较中报略有提升; 3)投资净收益-0.32亿元,主要受联营企业效益变动所致; 4 )资产及信用减值损失1.15 亿元。

  聚焦新电子主业,ROE水平稳步提升。为集聚资源聚焦高新电子核心优势产业的发展,公司放弃对深圳通信的控制权。低效益资产的不再并表为公司资产质量带来较为明显的提升,摊薄ROE水平由去年同期的4.90%提升至报告期的5.55%,达历史最高水平。期末货币资金为7.24亿元,较年初下降45.12%,主要原因是深圳通信不再井表、元器件产品回款集中在年末。

  注高质发展,大股东旗下优质资产潜在整合空间大。公司以提升经营质量与效益为核心,按计划推进低效业务剥离、“两金” 压降专项治理,以及股票期权激励计划,经营效益呈现持续稳定增长的态势。同时,公司加快推动芯片、通用元件产品、电子功能陶瓷等产品的研发和技术升级,加大与高校的技术交流力度,扩大产业链生态优势。大股东中国振华先后控股或持股多家前景广阔、技术实力强的集成电路公司,未来潜在整合空间较大。

  高空作业平台:全球近千亿空间,国内市场高速成长。高空作业平台相比传统脚手架等具备安全、高效等显著优势,经济性日益凸显,当前全球市场稳健增长,中国市场爆发式高增长。根据 IPAF 数据,2018 年高空作业平台全球租赁市场保有量 147 万台,据此测算全球需求总量 40.4 万台,全球市场规模约 851 亿元。目前中国市场保有量约 9-10 万台,近年销量复合增速超 40%,但人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场仍差距巨大,国内行业成长空间巨大。

  国内高空作业平台龙头,差异化优势显著,受益海内外双轮驱动。公司专注高空作业平台,2013-18年营收/归母净利润 CAGR 达 38%/42%,具备显著差异化优势:1)欧美成熟市场中受益渠道打开高成长:与全球巨头相比,鼎力人工成本优势显著,产品性价比高,2018 年毛/净利率 42%/28%,远高于 Terex 的 19%/2%与 JLG 的 18%/6%,追踪丨西安市场监管局约谈美团、饿了么 开始专,构筑高盈利护城河,且通过参股Magni 和 CMEC 打通欧美主流市场渠道,近 3 年海外收入 CAGR+56.40%;2)国内市场中成长更快:与国内同行相比,鼎力产品品质过硬,高效率最先进自动化生产线%结构件自制等构筑更强供应链及成本管控能力,且渠道优势显著(产品覆盖率最高),绑定宏信等优质大客户,对标欧美经验大设备商+大租赁商绑定合作模式下,卡位优势明显,近 3 年国内收入 CAGR+45.97%。

  好莱客以衣柜业务为主,逐步拓展新品类。好莱客成立于 2007 年,2015 年 2月于上交所上市,是一家集设计、研发、生产和销售于一体,致力于为消费者提供全屋整体解决方案的家居定制企业。目前公司衣柜为主要业务品类,不断拓展橱柜、木门等业务,2018 年公司整体衣柜、橱柜、木门、成品配套的营业收入分别为 19.86 亿元、2,470 万元、708 万元、7,199 万元,占收入比重分别为 95.03%、1.18%、0.34%、3.45%。

  中国家具行业转型期来临,行业空间仍大。我国家具行业近十年保持持续增长。2010 年之前家具市场成交额和摊位数增速较快,2011 年之后,我国家具市场发展受商品房销售情况影响波动性较强,近几年家具市场整体增速较前期有所放缓。

  产品端研发实力突出,产销率维持高位。研发管理方面,公司研发支出呈逐年增长趋势,2018 年达 1.05 亿元,同比增长 36%,研发费用占营业收入的比例达到 4.9%,处于同行业较高水平,为公司长期发展奠定基础。产能布局方面,公司上市之初产能利用率达到 86%以上,为缓解产能压力和提升优质产品占比,公司积极进行生产基地开拓建设。产量方面,公司整体衣柜及配套家具柜体产量逐年增加,产销率近几年均接近 100%,维持在较高水平。

  中南地区焦煤龙头企业。公司是国内品种最为齐全的炼焦煤和电煤生产基地之一,是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司新任高层到任后,工作重心逐步向生产转移,更注重生产效率和质量效益的提升,2019 年 Q1 单季利润总额创历史新高。

  落实精煤战略,提升资源价值。公司产品以主焦煤为主,控股在产矿井 14对,核定产能 3365 万吨/年。目前,公司正积极推行精煤战略,调整产品结构,增加高端产品供给,努力实现产品结构由动力煤和精煤并重逐步向以精煤为主转变。未来公司将通过洗煤厂改造、加大入洗比例、升级洗煤工艺等方式提升精煤产量,预计公司精煤年产量最高可达 1200 万吨左右。

  供给刚性支撑焦煤价格高位震荡。考虑到下半年焦煤进口或因进口煤平控政策受限,且国内产能增量极其有限,在下游需求总体平稳的背景下,我们预计下半年焦煤价格仍将维持高位震荡格局,公司冶炼精煤价格亦有望平稳运行。

  股份回购彰显公司价值。为充分维护公司和投资者的利益,增强市场信心,推动公司股票价值合理回归,公司于 2019 年 4 月起开展股份回购,且明确回购股份全部用于注销。通过此次回购股份,预计公司 EPS 有望增厚 4%,进一步彰显公司价值。